在马年的首个工作日，人民币汇率展现出强劲势头。午后时段 ，人民币汇率突破了6.89和6.88两个重要关口 ，单日升值达到200个基点，最终收盘价刷新了自2023年4月以来的最高记录 。
最新发布的2026年1月结售汇数据依旧亮眼 。1月份 ，银行代客结售汇顺差达到888亿美元 ，虽然较2025年12月的999亿美元有所下降，但仍然是2013年1月以来的次高值。
特别值得关注的是 ，两项关键数据均创下了自2010年有记录以来的最高值：
1. 证券投资项下的净结汇金额为259亿美元 。这显示了外资对中国资产信心的恢复 ，并正在加快对人民币资产的配置 。
2. 远期净结汇金额为393亿美元。在美联储降息预期的影响下，USDCNY掉期点数较前两年有显著上升 ，远期结汇成本降低 。同时 ，市场普遍预期人民币将升值，出口企业不再等待 ，而是选择提前锁定汇率 。这也解释了1月后USDCNY掉期点数承压的原因。
在美国最高法院宣布IEEPA关税违法后 ，中国及其他新兴市场国家的关税有所降低 。尽管特朗普随后宣布对全球征收15%的新关税，但相较于之前对中国征收的20%关税（10%的对等关税加上10%的芬太尼税），下降了5% 。考虑到特朗普计划在3月底访问中国 ，近期对中国进一步加征关税的可能性不大 ，这增强了市场的信心。
然而，期权市场却显示出一个看似矛盾的现象 。尽管人民币持续升值 ，但USDCNH RR（风险逆转）却在上升（USD Call比Put更昂贵） ，SPOT和RR的走势出现了分歧 。
笔者认为，RR的上升不应简单理解为市场预期人民币未来会贬值 ，而是因为外资购买中国资产时的汇率对冲需求。
正如前文所述 ，证券投资项下的净结汇创下了历史新高，大量海外基金正在大规模配置中国资产。对于持有人民币资产的外资来说 ，他们面临的主要风险是人民币未来贬值导致资产价值下降 。为了对冲这一风险 ，这些外资需要在期权市场上购买USD Call，这种大规模的刚性对冲买盘推高了Call的价格 ，从而导致RR上升 。
RR的上升为结汇客户提供了一个良好的套保机会。他们可以通过风险逆转结汇组合（卖出Call + 购买Put）来锁定部分汇率风险 。
人民币升值的原因 ，一方面是由于结汇盘的供需推动，另一方面是由于外部贸易环境的边际改善 。期权市场中USDCNH RR的上升也间接证实了外资流入中国的对冲需求。对于结汇客户来说，可以利用RR上升的机会 ，通过风险逆转结汇组合来锁定部分远期结汇敞口 。
本文来源：早安汇市
